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　　作为最高规格的城市工作会议、时隔10年再度召开，无疑释放了下阶段城市工作的政策信号。总体看，对比2015年，两次会议均处五年规划开局之际，但本次强调城市发展已“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效”，主抓手在于城市更新。目标方面，除“宜居”外，新增城市建设要实现“创新、美丽、韧性、文明、智慧”目标。往后看，短期紧盯：年中政治局会议、各部门各地学习会议精神、可能的中央全会（审议“十五五”规划编制建议），关注更多细化部署。

　　随着RWA推进区块链加密货币与传统经济社会资产的融合，去中心化身份验证DID则成为一个绕不开的话题。身份验证另一个现实的问题是AI时代，如何区分人与AI。RWA在实际落地中，还存在两大核心痛点：1）企业数据“上链”，形成防篡改可追溯的信任数据，以便开展金融服务、存证、溯源等业务，但企业必然存在数据隐私的顾虑；2）在经济贸易中，链上数据的确可信，但链下的实体贸易和货物流转是否真实，构成了贸易链中的“最后一公里”痛点。光有区块链还不够接地气，还需要更多技术手段和机制来解决应用落地对接的实际问题。

　　RWA与稳定币在切入传统金融支付领域时，势必需要考虑到监管的约束。因此，为匹配监管的区块链资产新标准成为了刚需——如考虑到监管的需要，在适时、适当（监管审批）条件下才能转移适当数量的代币（Token），亦或是适配不同国家/地区监管规则切换对应的交易规则等。总之，新的RWA资产标准需要考虑监管的审核、地区间不同监管规则等。目前行业已经开发出一些适合RWA场景的区块链资产标准，典型的包括ERC-3643、ERC-1400、ERC-1155等。

　　投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。

　　公司发布2025年半年度业绩预告，预计实现盈利37-42亿元，同比增长327.7%-385.5%，单Q2实现盈利21.27-26.27亿元，中值为23.77亿元，同比增长338.6%，环比Q1增长50.9%。主要受益于人工智能算力相关投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加。我们预计公司在2025年，产品结构将从400G为主、800G为辅的结构，升级到800G为主，1.6T和400G为辅的结构，预计其产品出货量、产品平均单价及产品速率均将继续提升。

　　2025H1业绩表现亮眼。 粤丰环保垃圾焚烧产能充沛、区位优势突出，助力公司市场份额显著提升。 “焚烧+”提高运营水平，内生增长动力充足。资本开支呈下降趋势，分红水平有望持续提升。 投资建议：公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强，发展稳健。考虑到粤丰环保现已并表，预计公司2025-2027年归母净利润21.3/23.6/24.8亿元，对应PE分别为9.4/8.5/8.1X，维持“买入”评级。

　　领益智造发布半年报业绩预告：预计25H1公司归母净利润为9.0-11.4亿元，同比增长31.57%-66.66%；扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润为7.2-9.6亿元，同比增长22.06%-62.74%。25Q2单季度归母净利润预计为3.35-5.75亿元，同比增长45.02%-148.92%。公司利润增长受益于几方面，一是持续投入高附加值AI终端硬件产品的研发、增加市场份额并建立供应商联盟，产线稼动率得到提升；二是国内汽车业务在工艺能力及效率提升方面进展较好，经营同比去年得到大幅改善；三是公司部分海外新工厂亏损幅度同比有所减少。

　　鹏鼎控股公告预计2025年上半年归母净利润为11.98亿元~12.60亿元，比上年同期增长52.79%~60.62%。若取中值，25Q2单季度归母净利润约为7.41亿，同比增长158%，公司25Q2收入约为83亿元，同比增长约29%。公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，利润增加；同时，利润成长主要来自产品结构改善，产能利用率提升以及公司新产品线的良率稳步提高，进而带动了公司的毛利率提升。

　　3、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。返回搜狐，查看更多